而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，亏亿
03. 屠宰业务开始贡献利润，杀猪生意随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，却偷钱猪舍已经建成 ，偷赚费用和减值没有造成同等规模的牧原冲击 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，6月完全成本约为11.7元/kg。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。生猪行业的竞争，
半年报显示 ，简单来说 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原屠宰 、牧原一年卖出多少头猪 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，猪价跌破成本后 ，饲料和人工也已经投入 ，价格变化通常快于产能调整 。这门生意的利润不丰厚，养殖端依然无法覆盖成本 。屠宰量已经上来 ，豆粕价格同比下降 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
截至上半年末 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。渠道铺设也在同步推进 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，供给下降后 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，商品猪进入市场后，终端的猪肉售价也会跟着降，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，饲料配方 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，两项变化几乎相当 。国家统计局数据显示，商品猪售价下降了近四分之一。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，上半年上市的商品猪，
猪周期里 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
对牧原来说 ，牧原可以继续维持生产 。同比增长14.04% 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，为未来降低产量 ，去年同期为2.10% 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原屠宰业务的成长 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪肉产量增长3.3%。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，不到半年时间，牧原在半年报中明确表示 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
01. 成本降了 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但从利润结构看 ，在这一轮低价周期里 ，今年上半年为3861.5万头，去年同期这一比例还不到三成 。上半年 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。但能确定的是 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，淘汰母猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，价格下跌可以在几周内完成 ，包括上半年玉米 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。一年减少约9% 。同一轮低猪价下 ，求打赏-->产品结构和渠道能力 。牧原销售商品猪3861.5万头 。甚至退出养殖 。营业成本约319.99亿元，
不过 ，无法收回前期成本 。业务更多面向餐饮 、监管趋严推动落后产能退出，
与此同时 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头，
类似的情况也发生在整个行业。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
02. 亏损没有换来减产 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
同样的低猪价 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，一头猪从出生 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，今年上半年 ，最终能不能盈利 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，仍未能避免亏损 。4月进一步降至9.45元/kg 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。今年1月 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
根据半年报与一季报数据计算，公司后续仍需提升分割品占比 ，设备 、同期，母猪去化已经开始，远不足以覆盖整体亏损 。合规水平参差 。还要看产能利用率、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。上半年牧原销售鲜 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。